PPI 9月超预期跌落 年内持续好转但仍难回正

发布时间：2025-12-23 23:34:39 来源：新闻瞭望网 作者：科技前沿

本年9月，回正外贸和金融一片大好，超预数据体现均超商场预期，但9月出产资料和生活资料出厂价格却出其不意地掉头向下，远远低于商场预期。

国家统计局发布的数据显现，9月份，PPI同比下降2.1%，较上月扩展0.1个百分点，低于预期的-1.7%。其间，出产资料同比降幅收窄至2.8%，而生活资料由涨转降，下降0.1%。

“PPI跌幅超出商场预期，可能是因为世界原油价格变化影响，与石油相关的职业价格同比跌幅较大，环比由涨转跌。9月IPE布油环比跌落7.09%，同比跌幅扩展至-32.77%。受此影响，油气挖掘、石油煤炭加工、有色采选和加工、黑色采选和加工等职业环比均有回落，契合9月PMI出厂价格指数和工业品价格小幅回调的体现。”华创证券首席微观分析师张瑜对《华夏时报》记者表明。

一起，下流制造业价格同比增速呈现回落，生活资料价格环比增速由涨转降，反映出出资及消费需求仍有待进一步提振。

在浙商证券首席经济学家李超看来，经济复苏气势向好，PPI仍有上升动力。从出产端看，国内工业出产坚持杰出气势；从需求端看，出口交易9月坚持强势添加，广义赤字的逐步落地关于基建出资上行有必定支撑。不过，他也表明，在供应扰动下降、需求侧没有微弱方针影响的前提下，PPI将连续低斜率修正趋势。

PPI超预期下降。

PPI超预期下降，各分项数据体现遍及欠佳。

数据显现，9月份，出产资料价格下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格由涨转降，下降0.1%。

在首要职业中，价格涨幅回落的有农副食物加工业、有色金属矿采选业、有色金属锻炼和压延加工业等；价格涨幅较上月持续扩展的首要有黑色金属矿采选业、非金属矿采选业等。

价格降幅收窄的有煤炭挖掘和洗选业、非金属矿藏制品业、化学原料及化学制品制造业、造纸及纸制品业等；价格降幅扩展的有石油和天然气挖掘业、石油、煤炭及其他燃料加工业、计算机通讯和其他电子设备制造业等。此外，黑色金属锻炼和压延加工业价格由上月下降转为相等。

“从库存视角看，疫后库存累计较高，难以支撑工业品价格快速修正。疫情初期，我国工业产制品存货同比敏捷进步，其背面是因需求萎缩而时间短进入了被迫补库存阶段。我国疫情得到操控后，需求逐步复苏，工业库存开端消化，但疫情后库存累计过高，难以支撑工业品价格快速修正。 ”张瑜表明。

在广发证券首席微观分析师郭磊看来，PPI超预期下降的首要布景仍是原油价格动摇的影响。

数据显现，9月IPE布油价格月均值由上月的环比上行4.2%变为环比下行6.7%。同比由8月的-23.7%大幅回落至-31.8%。在此影响下，PPI石油和天然气挖掘业价格环比下降2.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降0.5%，两个职业同比降幅别离扩展1.0个点和0.2个点。不过，在油价方面，10月原油价格已开始企稳，IPE布油价格同比从-31.7%收窄至-29.4%，对PPI短期连累消失。

和郭磊观点不同，在中信建投微观固定收益首席分析师黄文涛看来，PPI同比回暖走势被打破首要是生活资料的价格的下滑，而生活资料价格下滑估计与本年双节降价促销力度加大有关，一起亦有去年高基数的影响。因而，在黄文涛看来，跟着基数影响和备战双节降价影响要素衰退，四季度生活资料价格大概率上升。

年内仍难回正。

在张瑜看来，未来PPI跌幅仍将持续收窄，但修正速度放缓。

现在，世界交易额根本同步于我国PPI同比走势，全球交易增速5月见底并在持续上升，这预示了未来PPI上升的趋势；M1领先于PPI的走势1年左右，2019年M1在3%-4%之间震动，对应到PPI，虽然修正方向确认，但上行空间有限；实体经济部门杠杆率的同比领先于PPI同比1年左右，本年上半年在宽松的货币方针下，杠杆率较去年末抬升了21个百分点，预示着PPI未来还将上行。

“9月上游价格调整有多种原因，当时环比已平缓，同比降幅亦较上月收窄。现在全球经济仍在负添加区间，未来将持续修正；油价基数下一年1月后会明显回落；国内经济在持续好转，所以PPI仍在上行周期。”郭磊表明。

从修正速度来看，张瑜表明，PPI修正斜率或略低于商场预期，估计到年末PPI同比大概率处于-1.5-1%之间。从当下的经济添加动能看，出口链条带动的制造业复苏根本已经成为了经济修正的主线，9月出口和金融数据都印证了这一点，比方出口持续处于高位，机械设备的进口添加，企业长贷新增翻番等。

依照估计，9月的制造业出资大概率也会超预期。后续PPI还会持续修正，但速度不会太快，这也旁边面说明晰在制造业成为经济修正主线的情况下，逆周期的斜率正在放缓。

“假如PPI同比到年末收窄至-1%，则10-12月平均月环比要到达0.3%，这意味着国内四季度经济修正的速度要到达6-8月时的程度。但现在我国经济修正动能在从逆周期逐步切换至顺周期，经济修正对大宗商品价格的拉动在边沿削弱，大宗商品价格走势较难连续6-8月的热度。”张瑜表明。

在黄文涛看来，出产资料价格在社融增速提高、财政资金拨付加速、出资需求增强的影响下估计连续回暖趋势，带动企业盈余持续改进。

不过，京东集团副总裁、京东数字科技首席经济学家沈建光以为，虽然经济复苏支撑工业品需求，但考虑到首要工业品库存偏高、上涨动力有限，估计年内PPI上升力度不强，同比难以走出负区间。

责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏。

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